在利率走低的情况下，银行通过赎回成本较高的老旧债券，并以较低的利率发行新的债券，能够有效地减少利息开支，从而减轻净息差的压力。

杨洁

近期，多间银行发布了有关二级资本债券及无固定期限资本债券（简称“二永债”的公告。

接受《证券日报》采访的专业人士指出，近来多家银行频繁赎回“二永债”，这主要缘于利率环境变化、监管标准提升以及资本管理需要综合考量的结果。展望未来，“二永债”依然被视为银行有效的资本扩充工具。

由于多种因素的影响，银行决定赎回旧债。

近期，多家银行如建设银行、齐鲁银行、中信银行和宁波银行等对“二永债”进行了赎回操作。

具体来看，建设银行于9月15日发布公告，称其将赎回2020年9月份发行的650亿元二级资本债券；同一天，齐鲁银行发布了公告，称该行在2020年9月份在全国银行间债券市场成功发行了一款人民币30亿元的无固定期限资本债券。经监管机构批准，公司已行使赎回权并全额赎回了本期债券。

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，银行赎回旧债主要有以下三个原因：一是为了降低资本成本。随着利率水平下降，新发行同类债券的成本可能低于现有债务的利息成本。银行通过赎回旧债再融资，可以减少资金补充的成本支出。二是出于市场声誉考量。赎回旧债通常被视为银行经营稳健和流动性充裕的信号，有助于稳定投资者的信心。三是基于条款安排。“二永债”在发行时往往约定五年期的赎回选项。

在利率下行环境下，银行赎回高成本旧债并以较低利率发行新债，能够有效减少利息支出，缓解净息差压力。同江苏省增值税发票开票软件数电版【代办电话13434104765；QQ2188982664】时，在新的资本管理办法实施后，逆周期资本监管更加严格，尤其是全球系统重要性银行需满足总损失吸收能力等监管指标。置换旧债有助于优化资本结构和提升资本工具的适配性。此外，二级资本债在存续满五年后的后续五年中，其资本计入比例将逐年递减。如果不及时赎回这些债务，旧债对资本充足率的贡献将持续减弱。苏商银行特约研究员薛洪言在接受《证券日报》记者采访时表示。

赎回需一次性偿付本金，并对银行当前的流动性管理提出了挑战。但大型银行的流动性较为充裕，因此影响可控。然而，如果中小银行的赎回规模过大，则需要提前准备资金。明明指出。

从资本充足率和流动性角度看，薛洪言指出，赎回操作短期内可能会导致银行的资本规模下降。若新债发行未能及时跟进补充，资本充足率可能面临跌破监管红线的风险。不过，“赎旧发新”的动态置换能够使新发债券全额计入对应资本层级，反而能提升资本补充效率。在流动性方面，赎回需要支付大额现金，短期来看可能带来一定压力；但通过新发行的债券筹集的资金，可以对冲这一影响，并且长期来看有助于改善现金流稳定性。

银行业的资本充足率依然需要进一步加强。

在大多数情况下，商业银行会选择提前赎回并发行新债来补充资本金。然而，在某些特殊情形下，银行也可能不会行使赎回的选择权。例如，4月18日，南昌农商行在中国债券信息网发布声明表示，该行没有使用2020年第一期二级资本债券的赎回权利。江苏省增值税发票开票软件数电版【代办电话13434104765；QQ2188982664】

明明认为，不赎回理论上并不构成违约，因为募集说明书赋予了发行人“不赎回”的权利。然而，在实际操作中，如果银行选择不赎回，往往会被视为资本补充压力大或流动性紧张的信号，可能对市场信心和银行声誉造成影响。因此，大多数银行在符合条件时会选择赎回。

选择不赎回‘二永债’的主要是一些中小银行，尤其是资产规模较小、盈利能力较弱且资产质量压力较大的城商行和农商行。 薛洪言表示这类银行若赎回旧债可能因资本补充渠道受限导致资本充足率下滑。而不赎回虽然能暂时维持资本规模但旧债资本计入比例逐年递减仍会削弱银行的长期资本实力此外不赎回行为还可能引发投资者对银行资质的担忧从而导致融资成本上升。

关于接下来银行发行"二永债"的趋势，明明认为当前银行业对资本补充的需求仍然较为迫切。一方面，在经济转型过程中信贷需求依然较大，并且不良资产的处置也需要资本的"缓冲"。此外，由于存量债券进入集中赎回期，银行需要通过新发"二永债"来补充资本压力。

基于当前商业银行经营状况，薛洪言指出，“二永债”的发行将呈现分化态势。大型银行及优质股份制银行由于市场认可度高和强大的资本补充能力，在利率下行的窗口期内，会继续加速进行“赎旧发新”。而城商行与农商行则因资质差异显著。经济状况较好的机构，资产质量稳固的，依然可通过发行“二永债”来增加资本。然而，那些资质较差、盈利压力大的中小银行可能会面临更高的发行难度。“二永债”作为一种高效的资本补充工具，在整体来看其地位将更加凸显。