8月1日，《私募证券投资基金运作指引》正式施行。该文件共包含42条条款，覆盖了私募证券基金的募集、投资及运行等各个环节。近期，在针对《运作指引》的相关监管和规范要求中，包括私募机构、托管机构以及第三方机构在内各方已开始行动起来，加紧自查和整改工作，以确保能够符合新规定的要求。

业内专家指出，《运作指引》有利于促使各类基金管理人规范运行，维护投资者权益，并助力行业健康发展，从而提升市场的稳定性。私募行业有望步入更加规范化和专业化发展的全新阶段。

加强规范管理

近年来，我国私募证券基金发展迅速，对服务实体经济、满足居民财富管理需求以及壮大机构投资者队伍等方面发挥了积极影响，并且提高了市场定价效率并增强了资本市场的韧性。 中国证券投资基金业协会的数据显示，在截至2024年6月末的登记私募证券基金管理人中有8200家，管理了9.5万余只私募证券基金，并且规模达到了5.2万亿元。这使私募证券基金已成为资本市场中的重要机构投资者之一。

中基协表示，目前私募证券基金行业在发展中存在一些亟需完善和解决的问题。具体来说，当前规模排名前400位的私募机构占行业总管理规模比例接近80%，而排名后2000位的机构占比仅为15%左右，显示出行业内存在严重的两极分化现象。“小、乱、散、差”的业态明显，“小”指的是小型私募公司众多；“乱”，是指监管不够规范和有序；“散”则指市场中的公司规模较小且数量较多；而“差”，是表明部分私募基金公司在管理水平和服务能力方面存在不足。此外，一些私募机构未能充分履行“受人之托，代人理财”的职责，导致投资运作缺乏必要的约束措施，损害了投资者的合法权益，并影响市场的稳定运行。 鉴于以上问题，有必要加强对这一行业的规范管理，从而促进行业平稳健康的发展。

根据中国证券报记者从托管机构获得的《运作指引》解读系列培训班相关内容，《运作指引》主要在新“国九条”等政策指导下落实强监管、防风险的要求，并解决私募证券基金投资运营从无到有的问题。同时结合增值税发票查询平台官网相关政策【代办电话13434104765；QQ2188982664】私募行业现状，体现问题导向和风险导向，结合各类风险事例总结出行业问题，并有针对性地提出要求以解决问题。此外，《运作指引》强调自律先行，为出台相关监管规则打下基础。 在业内关注的重要条款上，包括存续期内基金规模要求、存量基金整改标准、规范基金推介行为、明确私募产品开放设置的相关规定、预警线与止损线的设定、产品类型及相应投资比例要求、组合投资的豁免情形、杠杆比例限制、场外衍生品的投资和同日反向交易的要求等，都做了较为明确的规定。整体来看，《运作指引》实施之后将成为私募行业运行的根本指南。

私募合规治理举措多方面开展

最近我们的产品运营团队很忙碌。主要是根据《运作指引》的要求，与投资者讨论存量基金合同修改的事情。这是一位位于上海的中等规模股票私募基金负责人的说法，告诉了记者。

该私募人士指出，公司对存量产品的合同进行了修改，具体包括重新设置申赎条款、明确规定和调整产品投资范围以及取消预警线与止损线等措施。此外，单只存量产品规模是否能达到1000万元的长期运作要求，也是该私募目前重点关注的问题之一。在涉及少量海外市场股票投资收益互换的内容上，私募已经将这部分作为修改存量产品投资范围相关合同条款的重点内容。

此外，某大型债券私募市场的专业人士日前向中国证券报记者表示，《运作指引》规定了过渡期，但单个产品要达到1000万元以上规模的相关长期运作要求已成为该机构近期合规整改的重点。这位专业人士指出，由于不同类型投资者在风险承受能力以及收益率目标上的差异，公司旗下不同产品的合同内容有所不同。目前公司已在严格遵循《运作指引》的前提下，对不同的债券私募产品进行“合并”，比如A产品持有人先赎回后再认购B产品，且两者的合同约定基本一致，以满足单只产品规模的要求。

与此同时，在近年市场关注较多的私募产品嵌套方面，中国证券报记者从业内了解到，近期有多家券商的托管部门给私募基金管理人发送了通知，要求他们出具嵌套承诺函。业内人士表示，《运作指引》相关培训中提到，在母基金规则出台前（即豁免条件明确前），增值税发票查询平台官网相关政策【代办电话13434104765；QQ2188982664】应当按新备案的产品嵌套不超过1层的标准执行。若符合后续出台的母基金规则要求，则可豁免这一层限制。自8月1日起实施《运作指引》，近期券商托管部门陆续发布了针对私募多层嵌套的相关文件，主要是为了进一步规范私募基金的运作和防范风险。

在针对量化私募的要求中，除了对程序化交易的规定外，《运作指引》还明确指出，私募证券基金参与DMA业务的杠杆不得超过两倍。此举旨在进一步管控业务的风险。有消息称，在此前的一些量化私募整改工作中，这一要求也被重点提及。

第三方机构需合规展业

需要注意的是，《运作指引》要求不仅私募机构需加强合规运营，还对其他第三方机构的私募产品销售和相关信息发布等方面有明确规定。

《运作指引》要求，除了已经完成特定对象确认程序且被视为合格的投资者之外，并且只有符合相关规定条件的基金评价机构能够向非相关私募证券投资基金销售委托方或个人提供基金净值及其他业绩信息。

同时，与私募基金管理人签署产品代销协议的基金销售机构应当按照客观、真实、准确、完整的原则来展示私募证券投资基金过往业绩。这些基金不得将其规模小于1000万元或成立期限少于6个月的产品过往业绩用作宣传、销售或者排名。也不能出于误导投资者的目的，选择性地展示某些私募证券投资基金的业绩或部分运作周期的成绩。此外，基金销售机构不可展示未经托管人复核的私募基金业绩，同时也不能对少于6个月周期的资金业绩进行排名。

在这种情况下，中国证券报记者在调查采访中还了解到一些信息：近期有不少私募机构都在与第三方机构就净值展示事宜进行沟通。此外，某第三方机构的一名相关人士表示自四月以来，公司的市场部门员工已将“签署产品代销协议”视为“首要任务”，以满足《运作指引》的要求。

综合证券私募机构、托管机构和第三方机构的整体反馈来看，业内人士表示，《运作指引》施行之后，将进一步完善证券私募行业的规则体系，促进私募证券基金的规范运作，并保护投资者的合法权益。此外，在相关规定的出台前，充分考虑了行业合理的需求。《运作指引》落地不仅会重塑行业健康的生态，也有利于行业的长期健康发展。