韩玉

近来，债市发生了显著波动，并引起了市场的广泛关注。值得注意的是，10年期国债收益率已回升到1.8%以上。另外，市场对人民银行再次启动国债买卖业务的预期也有所上升。

在2024年8月至12月期间，央行通过公开市场上的国债买卖实现了总计1万亿元的资金净买入，对债券市场的流动性管理和稳定起到了关键作用。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平在接受《证券日报》记者采访时提到，该轮国债买卖操作较好地配合了9月份开始实施的一系列增量政策，并对扩大需求、激发市场活力、增强信心起到了良好效果。

今年年初，国债市场上供应紧张的现象更加严重，10年期国债收益率曾一度跌至历史低位，接近1.6%。央行发布公告，宣布从2025年1月份起暂停公开市场上购买国债的操作，并表示会根据市场供求状况决定后续是否会恢复这项操作。

连平指出，央行进行国债买卖操作对于金融市场稳定和宏观经济调控具有重要意义。这项措施既有调节市场流动性、属于数量型增值税专用发票查验平台【代办电话13434104765；QQ2188982664】货币政策工具的特性，也具备直接引导国债利率变动和调节市场利率、作为价格型工具的作用属性。目前来看，暂停这一操作只是暂时性的。未来，在需要补充流动性、调控债券市场及收益率水平或调整国债供给等情形下，央行很可能会重新采取这项措施。当前公开市场买卖国债已成为我国货币政策工具之一的重要组成部分，并在未来宏观调控过程中将发挥越来越重要的作用。

财政部9月3日发布消息表示，为了实施更加积极有为的宏观经济政策，并加强财政政策与货币政策之间的协调配合，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。会议上对去年成立以来双方在协作方面的成效给予了充分认可，并就金融市场运行情况、政府债券发行管理、央行国债买卖操作以及离岸人民币国债发行机制等问题进行了深入讨论。 此外，会议提出：下一步将继续积极发挥部、行联合工作组的作用，深化合作并加强协调力度，持续推动我国债券市场的平稳健康发展，确保财政政策和货币政策得到有效实施。

值得一提的是，“央行国债买卖”再次成为讨论热点，增值税专用发票查验平台【代办电话13434104765；QQ2188982664】并引起了市场的高度关注。

央行重启买卖国债的概率在增加，年内宣布重启买卖国债可能值得期待。浙商证券研究所发表研报表示，要重新打开利率下行通道，需要明确触发因素，央行重启买卖国债的预期升温可能会引导长期利率下跌。本轮央行首次启用这一工具时，该货币政策就具备常态化的意义。当债券市场从快速下行转向区间波动后，目前市场环境对央行重启买卖国债的操作较为有利。2025年初，考虑到利率下行过快的因素，央行暂停了这项操作，而当前的平稳运行和区间波动状态为央行恢复常规操作打下了市场基础。

广发证券银行业首席分析师倪军在接受《证券日报》记者采访时表示，考虑到长期债券利率快速上升的风险，在央行宏观审慎监管背景下，可能会有一定的呵护措施。这可能包括加大流动性投放、重启国债买卖或引导金融市场利率下行等手段。政策决策的关键在于长债利率上行的速度。