虽然消费基金经理对选股要求越来越高，但市场并未给予那些低估值高增长基金持仓股票应有的回报。

Wind数据显示，在过去一个月里，消费行业的基金成为了市场中表现最差的产品类型之一。许多专注于消费领域的基金持仓个股在发布了半年度财报后，尽管估值相对较低，但在股价上依旧未能得到市场的正面回应。

部分基金经理指出，业绩得到验证的优质消费股反常出现股价疲弱，这很大程度上受制于消费行业景气度较低和非理性情绪的影响，同时投资者也低估了政策效果对整个消费市场的刺激作用正在逐渐显现这一事实。因此，消费赛道中优秀品种的价值有望逐步恢复并回归。

消费类主题基金表现依然不强

Wind数据显示，目前市场上近期净值下跌幅度最大的三支基金均为消费主题基金：其中天治新消费混合、中信建投消费升级、格林伯元灵活配置的跌幅分别达到了13%、12%和11%。

在9月12日的市场中，消费赛道股票继续表现不佳，尤其在恒生指数上涨了0.77%的情况下。巨子生物作为超50只基金共同持有的股票，在当日下跌了近8%，而固生堂这一30多只基金重仓的公司则下跌超过5%。值得注意的是，尽管上美股份在今年上半年报告中显示营收和净利润均取得翻倍增长，市盈率仅为不足18倍的情况下仍出现4%的跌幅；此外，在披露2024财年净利润达到8.4亿元、同比增长37%之后，江南布衣当天市盈率为不足8倍。

显然，并非所有消费赛道股业绩很差。许多重仓基金持股都有超出市场预期的业绩增长，且估值非常便宜。然而，市场的继续走弱显示出投资者疑心重重，资金暂时不愿意给出较高甚至相对合理的估值。 一位深圳地区的基金经理表示，在消费赛道上选股时已经相当苛刻，但选出的核心股票在7月和8月2024财年财报季中都展现出了超出预期的增长。不过市场对此并不给予正面反馈，反而近期一个月出现了不小的回撤。

华南某合资基金公司人士对券商中国记者表示，那些经过验证业绩表现优秀的消费股出现股价低迷的现象，在很大程度上是由于消费行业的景气度较低所致。尽管很多公司在不久前公布的财报季中实现了令人惊喜的业绩增长，但由于整个消费赛道表现出相对较弱的行业景气度，仅有少数公司的优异天津增值税发票【代办电话13434104765；QQ2188982664】表现并没有受到市场积极反馈的影响，投资者反而担忧这些公司可能也会受到整体消费疲软带来的增长压力。

用时间来换取空间

显然，即便消费龙头的估值已经非常低，但由于投资者不愿意给予其合理的价格，这在很大程度上反映出市场对消费业低迷状态的过度反应，并且迫使很多专注于消费主题的基金经理们不得不满足基金合同规定的行业持仓比例限制。

券商中国记者注意到，在这种市场对消费业绩不信任的情况下，许多基金经理选股事倍功半。浙商全景消费基金刚刚宣布解聘一位基金经理，该基金今年以来净值损失约16%。这位被解聘的基金经理在其半年报中直言：他们较多配置了出行消费、家具家居和出口消费品等方向。所选的消费股大多具有高盈利能力、低估值的特点，并且选股时采取非常严格的策略。“我们的买入标准是买入当前市场交易价格显著低于我们评估公司内在价值的股票。”该基金经理进一步解释说：“我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，强调公司创造的现金流能够真正归属于普通股股东或者投入到回报率可观的新项目上。因此在选择标的过程中特别看重公司的持续创造净现金流能力和公司治理能力等。”

严格挑选高增长但估值较低的消费品股，短期内难以获得市场青睐，因此许多专注于消费类别的基金经理不得转移至其他领域。例如，今年净值下滑约18%的创金合信消费主题基金为了应对单一赛道的风险，在重仓股中加入了科技类股份以作对冲。

我们仍维持着接近基金合同要求最低标准的消费股仓位。因为考虑到过去估值较高的消费板块可能进入消化估值阵痛期，当前的投资思路主要集中在现金流稳定、绝对低估值并且重视股东回报的细分行业龙头上。创金合信消费主题基金经理陈建军表示，“鉴于终端消费表现较为疲弱以及食品类CPI数据持续未转正的情况，对消费板块采取了谨慎的观点。因此选择了受关税影响可能较小且具备全球竞争力的企业进行配置，尤其是白电龙头和新能源汽车龙头等。虽然出海链是中长期重要的投资方向，但短期内还需密切注意贸易壁垒带来的风险。”

看好政策的长期效果。

关于消费市场的整体策略，许多基金经理指出，随着相关政策效果在该赛道上逐渐显现，恢复消费信心预计将带来反弹机遇。

长城基金权益投资部基金经理余欢告诉券商中国记者，消费赛道上的利好因素实际上在逐渐积累。此前已有多部委发布通知，包括发改委和财政部，提出将统筹安排大约3000亿元左右的超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新及消费品以旧换新项目。天津增值税发票【代办电话13434104765；QQ2188982664】自8月份以来，各地纷纷出台了相关实施方案。政策层面的支持，特别是以旧换新的政策加码以及各省市补贴力度的升级，反映了宏观增量政策正在加大对居民消费这个相对薄弱环节的关注和投入，有望刺激相关消费品类的销售增长。从支持范畴来看，在汽车、家电和消费电子等行业中，政策带来的利好预期较为显著。“根据近期我们在部分地区进行的草根调研结果显示，在相关政策驱动下，相关品类的实际销售额确实在大幅度提升，并且政策效果正逐渐显现。”

中秋国庆假期临近，消费品的动销旺季即将来临。目前资本市场对国内消费预期不高，需要密切注意相关消费品的销售情况。这将直接影响大消费板块后市走向。 余欢认为，近两年来，国内消费需求相对疲软，消费板块持续调整。从整体上看，目前相关消费板块的估值普遍较低。他强调，当前大消费板块的主要风险在于消费者消费力减弱和消费信心不足导致的不消费、少消费问题。期待未来会有更多政策出台以提振消费者信心。

博时基金王诗瑶认为，在下半年消费有望好转。由于前期消费赛道基本面普遍偏弱，使得该领域整体表现承压。在消费品收入和基本面仍不明确的情况下，公司主要配置了生猪养殖、啤酒饮料等个股，以及一些超跌成长股。下半年消费受宏观经济和居民收入预期的影响更大，因此将继续秉持之前的投资思路，在不确定中寻求确定性机会。选择仓位更加灵活，并继续看好消费领域的商业模式潜力。底仓会坚守那些抗风险能力强的公司，同时寻找其他有明显竞争力且风险收益相对较高的细分行业进行布局。

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