每年一度的杰克逊霍尔全球央行年会马上就要开始了，本届年会的主题是“重审货币政策的有效性和传导机制”。届时，美国联邦储备系统、欧洲中央银行以及英国英格兰银行等多个主要海外央行行长或官员将会参加此次会议。会议将深入讨论当前全球经济形势和货币政策的发展轨迹。

人们最关注的是美联储主席鲍威尔在会议期间发表的讲话。分析人士指出，这次会议的主题可能意味着鲍威尔将谈及货币政策的新动态和评估细节。目前，市场普遍认为美联储将于9月开始降息周期，但降息幅度仍有待确认。鲍威尔此次发言的内容和态度或会对海外市场产生一定影响。长期来看，在美联储启动降息周期后，美元强势地位可能会减弱，新兴市场的机遇可能增加。

关注鲍威尔发出的信号

本周，全球市场将迎来“杰克逊霍尔时刻”。今年的杰克逊霍尔全球央行年会定于美东时间8月22日至24日召开，会议主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。鲍威尔将在美东时间23日上午10点发表讲话。此外，英国央行行长和欧洲央行首席经济学家也将在23日、24日相继发表讲话。

不出意外，鲍威尔的发言将是在此次会议中的核心议题。一些专家认为，此次会议的主题可能会涉及到货币政策的新动态以及相关政策的详细评估。

西太平洋银行认为，鲍威尔将在讲话中释放明确的9月降息信号。该行也指出，这可能导致美联储在9月议息会议上对PCE物价指数、失业率和点阵图进行“鸽派”调整，进而令美元指数在未来几周走低。

不过，也有华尔街机构人士认为，不要期望鲍威尔会针对降息给出太多明确的说法。美国银行财富管理部门投资策略师汤姆·海因林指出，从往年杰克逊霍尔全球央行会议上的讲话来看，市场不太可能会从中得到非常明确的答案。美联储的货币政策路径最终取决于美国的就业和通胀数据，交易员更可能在9月的议息会议上获得这些信息。

此外，机构预计，鲍威尔对美国劳动力市场的言论将成为市场关注的核心。美国劳工部早些时候公布的7月非农报告显示，新增非农就业人数显著低于预期，并且失业率从上个机动车增值税专用发票【代办电话13434104765；QQ2188982664】月的4.2%跃升至4.3%。疲软的非农数据使得投资者加大对美联储降息的押注力度。野村证券分析认为，鲍威尔可能会指出，如果美国劳动力市场持续恶化，那么美联储很可能会迅速调整货币政策以应对这一问题。汤姆·海因林也评论道：“若鲍威尔在发言中更为突出地提及委员会希望提前防范劳动市场的‘意外疲软’而不是等到情况发生后再进行应对，这将被视为一个进一步暗示降息的信号。”

美联储9月降息幅度存疑

现在，人们普遍认为美联储将在9月启动降息周期。然而，对于首次降息幅度到底是25个基点还是50个基点的看法仍然存在分歧。在本月召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，市场期待美联储能进一步明确这一政策信号。

由于上周美国发布超出预期的7月份零售销售额数据，市场的关于美国可能陷入衰退的担忧有所减弱。“投资者现在不期望出现大幅度的利率降低”，汤姆·海因林表示。

需要注意的是，在美联储举行9月会议之前，美国8月份的就业报告显示将对美联储做出决策产生最大不确定因素。

摩根大通在研究报告中认为，如果美国8月份新增非农人口达到16万至20万，可能会缓解7月报告带来的大部分担忧；但如果新增人数低于10万人，则可能导致美联储考虑更大幅度的降息措施。瑞银表示，尽管7月的通胀数据良好，足以让美联储在9月开始降息，但尚未达到大幅降息的程度。是否决定将利率下调50个基点而非标准的25个基点，可能要视8月份就业报告的表现而定。

在基准情形下，我们预测美联储将在9月至12月间降息三次。华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，在目前情况下，美国的核心通胀水平明显回落，这大概不会对美联储的政策空间造成制约；美国的私营部门杠杆率以及金融市场的估值水平尚属合理，并且大概率不会导致因无序去杠杆引起经济过快收缩和政策反应不及时的情况。

中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为，根据美国7月CPI数据反映通胀进一步放缓且基本符合市场预期，这将支持美联储在9月降息25个基点的观点，但不支持降息50个基点。张文朗表示：“我们认为今天的通胀数据是鲍威尔希望看到的结果，他可能会在杰克逊霍尔年会上释放更明确的降息信号。”他进一步假设美联储将在9月和12月各降息25个基点，并指出目前市场对降息预期过于激进。

新出现的市场机会正在浮现

鲍威尔的讲话对金融市场会产生什么影响，也是市场关注的一个重要话题。****机动车增值税专用发票【代办电话13434104765；QQ2188982664】**

近几年，每当美联储主席杰罗姆·鲍威尔在美国杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话后不久，美国股市常常会有明显波动。比如，2022年8月26日的当地傍晚，在鲍威尔发表了长达8分钟且偏鹰派观点的演讲后，美股市场迅速下跌，三大指数收盘时跌幅均超过3%。

当前，一些机构人士担忧鲍威尔的实际讲话内容与市场预期之间存在“预期差”，这种差距可能会给市场带来冲击。若鲍威尔明确表示即将降息，权益市场有望作出积极反应；然而，如果市场的期望未能得到满足，则可能会引发大规模抛售。 HomrichBerg首席投资官斯蒂芬妮·朗强调，鲍威尔的措辞非常重要。根据花旗集团的数据，当前期权交易员预计周五标普500指数的波动幅度将会超过1%。

机构人士认为，在美联储降息的大环境下，强美元的局面可能减弱，新兴市场的机遇或将显现。

确实，最近一段时间内，新兴市场的货币受到了全球资金的关注与青睐。根据Wind的数据，在8月20日，MSCI新兴市场货币指数曾触及历史最高点1763.22；同时，美元指数近期呈下滑趋势，至发稿时（即8月21日），相较于7月初累计跌幅超过4%。

除了新兴市场货币受到资金青睐外，新兴市场债券也在吸引全球投资者的兴趣。摩根大通驻伦敦的新兴市场债务全球主管布鲁欧预计，今年新兴市场债券有望实现两位数的投资回报率。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）日前发表观点指出，在美联储实施宽松货币政策时期，投资者应该关注亚洲资产的表现。 瑞银提到，尽管美股因预期中的降息和软着陆而成为主要受益者，但降息可能引发连锁反应，并通常对全球其他地区的一些金融资产更加有利。例如，瑞银表示，这类降息对亚洲债券也有益处。