11月20日电 11月18日至21日，在上海举办了申万宏源2026资本市场上投年会。

申万宏源党委书记兼董事长刘健在主论坛上发表了开幕辞，他提到未来中国经济的增长将依赖新要素动能的拓展，这将为资本市场投资开辟全新空间。申万宏源首席经济学家赵伟、A股策略首席分析师傅静涛以及债券首席分析师黄伟平等专家围绕2026年中国经济与资本市场的走向进行了深入解析。

据报道，此次资本市场投资年会有超过1900人报名参加，同时有518家上市公司举行了大约800场线下交流活动。

抓住"改革"带来的机遇。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2026年将是“十五五”规划的起步年份，并且是一个全面推动改革和发展的关键时期。

赵伟提出了一个概念：“向‘改革’要红利”。他解释说这个说法可能涉及以下三个层面：首先，加快改革进度意味着巨大的时代机遇；其次，短期内的扩内需政策将在长期改革框架下不断强化；最后，“改革”的广度、深度和强度也直接影响到时代的“红利”情况。

赵伟认为，通过推进“改革”，可以获得红利。有几个重要的关注领域：建设全国统一大市场、深化民生保障相关的改革以及加快绿色转型等。在推进全国统一大市场建设方面，可以着重考虑反内卷和提升软硬基础设施；民生保障领域的改革能够持续支持消费率的提升；绿色转型也将加速，并与反内卷等方面形成协同效应；服务业的开放更强调制度型和高标准的发展机遇；此外，财税金融领域的改革也影响深远。

在会议上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛提出了一个观点：“牛市两段论”。他表示，预计到2025年会出现以科技为主导的“牛市1.0”阶段——即“科技结构牛”，而2026年下半年则可能会启动更广泛的全面上涨，进入所谓的“牛市2.0”阶段。

傅静涛表示：“牛市1.0”和“科技结构牛”可能在2026年春季达到顶峰。“牛市2.0”预计将进入“全面牛”的阶段：预计到2026年，中游制造领域的供给将完成出清过程。随着产能形成增速低于需求增长中枢的细分行业增多，自下而上的选股成功率有望提升。“政策底、市场底和经济底”依次出现的框架有效性可能会在2026年中得到验证，“牛市2.0”的行情有望在这个时期启动。

本次股市上涨主要是由于“科技牛”或者“中国影响力增强”的原因。基本面逐渐好转、新兴产业持续发展以及更多人将资产投入股市等因素相互影响，共同推动了这场“全面牛市”。

傅静涛指出，2026年A股盈利预测可能迎来2021年以来的两个“五年第一次”：一是过去五年首次实现全市场非金融板块盈利能力的有效回升；二是自2021年以来首次出现全市场非金融板块归属母公司净利润两位数的增长，预计2025年和2026年的全市场非金融板块归属母公司净利润同比增速分别为7%和14%。

展望2026年时，傅静涛提到有三个结构线索值得关注，其中包括复苏交易（周期Alpha领域），如基础化工和工业金属；科技产业趋势（包括“牛市2.0”和人工智能产业链机会），比如人形机器人、储能技术和光伏产品等。此外还有制造业影响力提升的机会，例如化工行业以及工程机械等领域的表现。增值税发票综合服务平台深圳评价【代办电话13434104765；QQ2188982664】

预计到2026年，财政赤字可能适当扩大规模。

申万宏源研究所债券首席分析师黄伟平在讨论未来债券市场投资策略时指出，在过去的几年里，债券市场的关键矛盾已经有了转变。从前是由于信用紧缩带来的影响，现在则是转向了对资产配置进行更合理的平衡调整。

黄伟平指出，当前债市的核心矛盾正步入新阶段：“物价+资金流向”成为市场关注点。对于2026年，黄伟平预计实际GDP增速保持5%仍然是基本要求。考虑到基数效应及通胀改善的影响，2026年的名义GDP增速有望提高。同时，他预期2026年的财政赤字可能会适度扩大以支持稳增长和高质量发展。关于政策组合，黄伟平推测大概率是“宽货币+宽财政+稳信用”。

黄伟平指出，2026年债市最核心变量是物价影响全年走势，重点在于第二和第三季度。从时间上看，应当关注通胀回升的速度或过程：基数效应导致物价触底反弹，同时货币政策与反内卷政策协同发力，使得物价加速修复，并实现PPI向CPI传导。