北京 11 月 6 日消息 近年来，A 股市场活跃度明显增强。本月 28 日，在交易日内上证指数首次回升至 4000 点关口。年初至今，市场表现如何？下阶段又将走向何方？随着“十五五”规划的临近，资本市场在改革和发展方面应如何布局？

最近，中央广播电视台经济频道记者采访了东方财富证券研究所的孟杰先生，讨论了一系列与市场相关的议题。

以下是问答内容：

本轮牛熊市行情的动力源涉及多个因素。

关于2025年到现在的A股表现如何？本轮行情的主要驱动因素是什么？

孟杰：自2025年起，A股市场逐步攀升，资本市场的活跃度明显提高。特别是在全球AI产业热潮以及国内科技产业发展不断取得突破的共同驱动下，科技板块表现突出。

本轮牛市行情的驱动力来自多方面：首先，政策制定积极有力，助力宏观经济基本面与企业盈利复苏。今年来，积极财政政策和宽松货币政策相继推出，“以旧换新”、“设备更新”等补贴措施以及“反内卷”相关政策措施得以落实。这些推动下，居民耐用品消费与企业利润率均明显回暖，A股公司利润增长显著改善，实现了正向增长。其次，在机构资金入市和居民金融资产配置比例提高的背景下，A股迎来估值重估的机会。今年一系列支持资本市场的政策组合密集推出，鼓励汇金、保险资金及产业资本长期投资，并设立证券、基金、保险公司互换便利工具以及股票回购专项再贷款等措施。此外，在低利率环境下，“稳健型”理财产品如银行理财和货币基金收益无法满足居民资产长保增值的需求，考虑到当前股债比价处于历史较高水平，权益市场持续吸引资金流入。最后，全球AI产业的热潮推动下，科技板块表现亮眼。海外科技龙头公司在AI领域的投资超出预期，国内软件大模型与硬件半导体也实现显著技术进步和进展，整个AI行情沿着产业链深度发展。

长线资本进入股市取得了明显进展。

中央广播经济报道：2024年9月24日，金融监管机构公布了多条措施以稳定资本市场。请问这一年中，在资本市场的哪些成就上您最为关注？

孟杰：2024年9月24日，金融监管部门宣布了一系列维护资本市场稳定的支持举措。一年多来，“一揽子”举措不断取得实效，助力资本市场稳健前行。其中值得关注的一个重要成绩是资本市场“长钱长投”的制度体系和生态建设不断完善。“长期资金对于资本市甘肃增值税普通发票查询【代办电话13434104765；QQ2188982664】场来说既是‘稳定器’又是‘压舱石’。”在新“国九条”等政策推动下，尤其自2024年9月24日以来，一系列维护资本市场的稳定措施持续发力，《关于推动中长期资金入市的指导意见》正式出台。该意见旨在打通市场中长期资金入市过程中的瓶颈和难题，并提出了一系列务实有效的举措。其中包括鼓励基金公司为投资者创造长期收益、推动各类中长期资金建立和完善长周期考核机制等，多管齐下提升上市公司质量和投资价值，构建更完善的“长钱长投”制度环境与市场生态。“让中长期资金愿意进来并且留得住发展得好。”

随着一系列政策举措落地见效，中长期资金入市取得显著成效。中央汇金发挥类“平准基金”作用，持有股票型ETF规模超过1万亿元。保险资金多渠道入市，截至2025年二季度末，合计持有的股票及证券投资基金规模突破4.7万亿元。养老金、企业年金和职业年金等机构的持股市值也在持续增长。 宽基ETF等指数化产品生态不断丰富，截至2025年9月底，股票型ETF总规模超过3.7万亿元，相较于去年同期增长35.5%，在A股流通市值中的占比升至3.9%。中长期资金入市的成效显著，不仅为市场注入了长期流动性，并推动投资者结构从“个人投资者主导”向“机构主导”转型。 这一进展也为注册制深化、支持科创企业发展提供了重要支撑，并为投资者获取长期收益提供了有效保障。

A股市场预计仍将延续中期内的温和波动及缓慢上涨趋势。

央视财经：10月28日，上证指数时隔十年再次突破4000点。如何看待后续市场走势？有哪些因素可以推动这种增长？

孟杰：A股中期震荡慢牛的趋势仍然会继续下去。从全球宏观和金融背景来看，在美联储降息周期开始、美国关税政策及财政僵局的影响下，全球正处于新一轮弱美元时期。而基于中国产业在全球的竞争力增强以及经济基本面逐步恢复，将进一步提升中国资产的战略配置价值。 从国内角度看，科技创新和新兴产业不断突破，并加速拓展海外市场，新的消费动力也陆续出现，为经济发展提供新动能。同时，在“反内卷”政策支持下，传统行业产能周期正在演绎中后期筑底阶段的企稳改善迹象，预计企业盈利明年后年有望继续改善。在估值端，得益于政策支持和资本市场回报预期提升，机构资金长期入市的趋势仍将持续。目前我国居民金融资产配置中股票、债券以及资管产品比例低于海外市场，但边际增速正呈现上升趋势，甘肃增值税普通发票查询【代办电话13434104765；QQ2188982664】在低利率环境下，权益市场“股息分红+股价增值”的双重收益模式具有更高吸引力，将吸引更多的居民资金流入市场。

“反内卷”策略有助于进一步优化建材行业的盈利能力。

央广财经指出，今年以来，“反内卷”成为了新能源汽车、金融和建筑建材行业的热门话题之一。今年9月，工信部等六部门联合发布了《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，将盈利水平的有效提升定为主要目标之一。“反内卷”对于建筑建材行业会有怎样的影响？

孟杰表示，《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（简称《方案》）的出台非常必要，为行业高质量发展奠定了积极基调。该方案旨在改善建材行业的盈利能力。 当前，多数建材行业企业的盈利依然处于历史低位水平。例如高标水泥和浮法玻璃等产品的价格都处于历史低价区间。《方案》强调以提升盈利为目标，并且在其具体措施中首先提到严格控制水泥和玻璃的产能，这是一个非常积极且必要的举措，但在执行层面需要供需双方共同推动实施。

关于供给方面，《方案》指出要严禁新增水泥和玻璃的生产产能，并要求在2025年底前为超额生产能力制定置换计划。我们在调研过程中发现了一些问题：部分小型企业在没有矿山资源的情况下进行生产；一些企业的环保标准不达标；还有一些企业存在“批小建大”并超额生产的状况。“若超产产能置换措施顺利实施，预计这些小型企业在未来将逐渐退出市场；而大型集团则可通过整合资源，把产能集中到更具优势的区域，并优化市场竞争格局。”

在需求方面，伴随着雅鲁藏布江下游水电工程项目以及新藏铁路等重点工程启动，长三角和珠三角的城市圈建设正在稳步前进，并且房地产市场的需求逐步企稳回升。未来几年内，水泥市场需求将继续维持在一个相对平稳的水平，这为供给端政策的推进奠定了坚实的基础。

总的来说，在需求有一定的支持下，如果供给侧政策能够逐步实施，行业的盈利情况将会逐渐恢复到较好状态。

建议持续大力培养“耐心资本”。

央广财经：2023年10月23日，为期四天的二十届四中全会在北京落幕。“十四五”即将开启，在这一背景下，您对中国资本市场如何推进改革与发展有什么看法或建议吗？

孟杰：“新国九条”发布后，资本市场的多项制度改革措施陆续实施并取得了明显效果。基于经济社会高质量发展需求及资本市场的深化改进步伐，关于十四五时期资本市场改革发展的思考和建议如下：

一是深化以投资者为本的制度改革，筑牢市场发展根基

二是注重科技创新主体的培育，并完善投融资的基础制度

三是不断加大努力培养“耐心资本”，优化中长期资金供给结构

四是以高水平的制度型开放提升我国在全球的竞争能力和吸引力

五是通过科技赋能强化监管手段，构建高效的敏捷风险管理体系