近期，长债市场出现补涨行情，多只中长期纯债型基金的净值创出了新高。有些债券型基金今年以来的收益率一度超过10%，甚至超过了大量含权产品。从持仓角度分析，这些表现优异的债基主要持有的是期限为10年至30年的债券资产。

然而最近一周，债市出现波动，30年期国债ETF出现了下跌情况。业内人士认为，这种调整可能主要受制于金融机构的行为。银行出售国债的行为和央行的操作也构成了短期的关键影响因素。

中长期债券基金表现良好

Wind数据显示，截至8月2日，华夏鼎庆一年定开债券发起式今年以来的收益率高达10.43%，仅次于鹏扬中债-30年期国债ETF，在债券型基金中排名第二。作为中长期纯债型基金，该产品在今年的表现甚至超过了新华丰利债券、西部利得鑫泓增强债券、汇添富添添乐双盈债券以及江信祺福等含权的二级债基产品。

华夏鼎庆一年定开债券发起式基金在2024年第二季度表现出较为积极的投资策略，继续保持了较高的组合久期和杠杆水平。截至二季度末，“22农发10”10年期债券占基金资产净值的比例达到68.67%，另外“22进出05”、“22进出11”以及“21国开10”等其他5年至10年期限的债券累计占比达到了23.17%。

此外，华泰保兴安悦债券、国泰惠丰纯债债券、博时裕利纯债债券、兴华安裕利率债、平安合轩1年定开债发起式等中长期纯债型基金，今年以来的收益率都超过了7%，位居同类产品前列。这些基金在二季度末的重仓债券组合久期均超过了15年；其中，华泰保兴安悦债券持有30年期国债“23附息国债23”、“22附息国债08”、“22附息国债24”和“23附息国债09”的占比高达61.08%。

不过，对于这些今年以来表现出色的中长债基而言，资金行为出现了分歧。上半年国泰惠丰纯债债券的基金份小规模纳税人增值税专用发票税率【代办电话13434104765；QQ2188982664】额从年初的0.50亿份急剧增长到6月末的22.91亿份，规模增加了超过45倍，申购方主要是机构投资者和基金管理人。而博时裕利纯债债券在上半年遭遇了获利平仓的情况，其份额由年初的59.82亿份大幅降至6月末的7.62亿份。该基金近期遭到大规模赎回，主要集中在二季度，多家机构投资者进行了波段操作，并且申赎规模均达到了15亿元以上。

债券市场行情减速

近期债券市场行情“刹车”。Wind数据显示，8月6日债券型ETF普遍下滑，其中鹏扬中债-30年期国债ETF、博时上证30年期国债ETF跌幅超过0.6%。今年以来鹏扬中债-30年期国债ETF涨幅曾达到12%以上。

关于此次债券市场的回调，华安证券固收团队认为主要原因是机构行为的影响。从国债的交易数据看，大型商业银行是卖出主力，并且其他券种的成交量明显小于10年期国债。这导致了10年期国债收益率上行，进而带动了其他券种的人气减弱。农村商业银行和证券公司则成了这些大银行卖债的主要接手者，在银行体系内部出现了“大银行卖出、小银行买入”的情形。

华安证券固收团队观察到，基金等机构表现相对谨慎。由于长端利率上升导致的超长债券回调，使得部分非银行金融机构“套牢”了资产。从买卖情况看，基金等机构并没有明显增配长端国债；而保险机构对于超长债券则出现净买入的情况，可以理解为“越跌越买”。

招商证券固收团队认为，部分银行机构卖出国债可能是因为想要止盈等目的。近期，银行机构在债券市场没有增加久期，而基金和保险公司则是增加久期的主要参与者。债市调整导致10年期国债收益率回升，传递出维稳长端利率、防止长端利率过快下行的重要信号意义。

短期内可能出现调整，并尚未完成。

展望后市，华安证券固收团队认为，小规模纳税人增值税专用发票税率【代办电话13434104765；QQ2188982664】债市的调整还未结束，原因在于这次大规模银行出售国债引发的调整只是个初步信号。一方面，单日的卖出量其实并不高，后续有充足的资金可以入市；另一方面，中国人民银行此前公布可能实施卖出操作的方式还没有显现出来。

招商证券固收团队认为短期内需要关注银行机构卖债的持续性，以及人民银行是否继续卖出债券的影响。该团队分析认为，政策支持力度加大、市场供给增多、人民银行可能卖债等因素在短期更多是扰动因素。人民银行出售债券主要目的是为了维持利率平稳，防止长端利率快速下行。 当经济逐渐恢复时，长端利率很难一直上涨。此外，短期内海外市场避险情绪上升可能导致国内机构情绪波动和对国内货币政策预期的变化，从而为债市带来正面影响。

招商证券固收团队预计，长债收益率风险相对可控，并认为当前市场环境有利于票息策略的表现。从既有票息收益和流动性角度看，长久期利率债仍然占据优势。华安证券固收团队指出，在市场逐步调整的过程中，可以适时加仓，并在回调时把握配置机会。

针对中长债基的投资建议方面，天风证券提醒投资者需要保持冷静分析。一方面，高收益率是基于对长期利率走势判断的结果；如果利率方向反转，那么中长期债券的波动会更加剧烈。另一方面，交易型机构逐渐成为中长期债券的主要持有者，市场上的交易拥挤度也在提高。天风证券指出，当市场情绪逆转时，这可能会导致流动性紧张并加剧相关品种的价格波动。