近期有关公募FOF清算报告的信息。该发起式产品成立于2021年7月16日，根据基金合同规定，在合同生效满三年后若资产净值低于2亿元，则会触发合同规定的自动终止条件。届时合同将自动终止，并无法通过召开基金份额持有人大会的方式来延续。

值得注意的是，恒越汇优精选三个月混合（FOF）是恒越基金旗下的唯一一只FOF产品。基金成立时的规模为9576.55万元；截至2021年三季度末，该基金曾短暂超过1亿元规模后逐渐缩水；至最后运作日，产品规模降至2947.30万元。在此期间，三年内总收益率为-37.17%。

Wind数据显示，截至当前，恒越汇优精选三个月混合（FOF）已经成为今年以来第11只宣布清盘的FOF产品。除中欧盈选进取3个月持有、国投瑞银兴顺3个月持有、新华精选成长主题3个月持有期、浙商汇金卓越优选3个月以及鹏华长乐稳健养老一年之外，其余所有FOF均因未达到发起式产品成立三年后资产净值不低于2亿元的标准而宣布清盘。

今年8月以来，南方景气楚荟3个月持有、博时养老目标日期2035三年持有、银河悦宁稳健养老目标一年持有、南方浩升稳健优选6个月持有以及中欧星选一年持有等多只FOF的资产净值连续低于5000万元。基金管理人已发布公告，提示可能触发基金合同终止的情形。

在产品端频繁亮起清盘红灯的情况下，管理端的人才队伍也在持续调整。今年以来，浦银安盛基金的陈曙亮、汇添富基金的袁建军、国泰君安资管的丁一戈、平安基金的易文斐、招商基金的雷敏、博时基金的麦静以及农银汇理基金的周永冠等多位FOF基金经理均已卸任旗下所有产品。部分基金经理在过去管理规模曾达到百亿元以上，但卸任前已普遍缩水至不足三成。

生不逢运和恶性循环

追溯国内FOF的发展历程，可以看到从2021年至2022年期间，FOF的管理规模随权益市场的走势实现了显著增长，曾一度达到超过2000亿元人民币。不过，近年来整体规模持续下滑，在今年6月底，FOF的整体规模已经降至不足1400亿元。

盈米基金研究院量化研究员张琦炜指出，权益市场的长期震荡是导致FOF规模萎缩的主要原因之一。许多公募FOF都有设置主动权益基金的配置比例下限，并有业绩基准作为考核指标，在这种情况下实际很难进行幅度较大的择时操作，通常是以追求相对收益为主。此北京增值税发票认证勾选平台【代办电话13434104765；QQ2188982664】外，由于目前权益市场的轮动速度加快等因素的影响，这会对以偏向资产配置为主的FOF产品产生较大短期冲击。

沪上某大型公募基金公司FOF基金经理对中国证券报记者透露，早期很多FOF产品在实际运作中没有严格按照投资基准进行资产配置，从而产生了较大的偏离。“尤其对于机构投资者而言，这种偏离使得他们难以准确刻画FOF产品的风险收益特征，从而使他们的投资组合面临较大风险。因此，这些偏差严重影响了FOF在机构投资者中的口碑。”

该FOF基金经理指出，FOF本就有较高的投资门槛，投资者需要全面评估其收益率、回撤及波动等因素。因此，在零售市场推广时，这类产品原本就需要较长时间才能被理解和接受。此外，近年来市场的极端走势导致许多FOF产品的表现落后于主要指数的上涨幅度。对于更加看重短期收益的普通投资者来说，FOF产品更难获得认可。

从诞生之初，公募行业就对FOF寄予厚望，认为它能实现资产配置。不过，在该FOF基金经理看来，市场上真正具备资产配置意识和能力的人才非常稀缺，很多FOF基金经理实际上只是在进行轮动策略，并缺乏宏观研判和统筹的能力。因此，相较于其他类型的基金，FOF并未表现出明显的优势。

而且这还会导致恶性循环，许多FOF产品的管理规模非常小。基金经理认为规模小更加灵活，更适合进行轮动操作，而这种迷你规模又加速了FOF基金经理的短视行为。 尽管做资产配置的核心逻辑并不复杂，“不把鸡蛋放在一个篮子里”这句话已经说得清楚明白，但是该FOF基金经理直言，其实许多基金管理人无法辨别资产配置和择时轮动的区别。

对于那些选择了清盘的FOF产品，该FOF基金经理认为这与政策要求基金公司自行承担资金运营成本有关。相比其他类型基金而言，FOF需要独立的基金会计系统支持，因此基金公司必须组建专门的基金会计团队来负责这一任务，这涉及到规模效应的问题。如果FOF业务规模较小，公司的运营成本可能无法得到充分补偿，从而可能会选择清盘。

中国证券报记者通过与多家公募机构交流得知，目前在国内，FOF基金经理的要求并没有人们想象中那么严格。很多小型公募机构本身FOF业务规模不大，北京增值税发票认证勾选平台【代办电话13434104765；QQ2188982664】提供的条件一般。因此，新招聘的一些FOF基金经理水平普遍不高，导致这个领域的人才流动性较高是很正常的现象。部分从业者甚至觉得在小型机构工作性价比较低。

不做脱离基准的资产配置

近期FOF的持仓情况来看，天相投顾基金评价中心发现，其持有的债券类资产较多，相比之下，大宗商品、REITs等资产比例较低。这种情况下难以充分体现资产配置的优势。这可能与当前的市场环境和投资者的认可度有关系。

不过，张琦炜观察到，目前FOF的投资资产组合正在不断扩大。在此之前，FOF的主要资产配置为国内“股+债”，但现在已包括了国内权益固收、海外权益固收、商品等多种类型。特别是像美国股票为代表的海外市场ETF和诸多美元债券产品等，已经进入了部分FOF的重点投资范围。 总的来说，大多数产品的择时调整幅度不大。由于受到合同限制、风险等级要求以及QDII额度等因素的影响，整体上不太可能出现重大比例的超配情况。

虽然目前市场上FOF产品的定位还不太明确，但是行业内的几家主要FOF团队已经达成了基本共识：需要根据投资基准来进行相应的资产配置。

张琦炜建议，FOF需要找准产品定位，并优化考核标准，尤其是低风险的FOF更适合以绝对收益为导向的产品形式出现，应减少对全市场排名考核影响的关注。对于部分灵活型和股债平衡型的产品，更应该充分发挥其仓位灵活调整及择时等优势，实现不同产品的差异化定位，形成独特的特色。

在天相投顾基金评价中心看来，FOF的主要特点是分散投资和大类资产配置。未来，在FOF领域应该围绕这两点创新，例如提升专业能力，力求挑选出能够带来超额收益的基金标的，并积极开拓新的可投资渠道，如不断深耕REITs、大宗商品以及海外投资基金等方向，以避免单一风格过度集中，对基金资产实现充分分散。这种做法可以充分体现FOF的优势，赢得投资者的认可。

王鹤静