李倩

多位理财专家认为，在当前债券市场波动较大的情况下，银行理财产品并未表现出明显的赎回迹象，预计短期内的赎回压力仍将保持在一个可控制的水平上。

自9月下旬起，债市调整加剧了银行理财产品的净值波动率，加上A股大涨带来的财富效应影响，市场开始担心理财产品面临赎回压力增大。不过，业内人士预计，在短期内赎回压力会保持在可控范围内，并且各机构已经在加强流动性储备来应对潜在风险。

提高流动性储备

多位理财公司的专业人士表示，他们正密切监控债市和银行理财产品净值的变化以及客户赎回的情况，加强流动性管理，并将根据市场变化灵活做出回应。

我们已经实施了预防性措施。相比9月初，当前资金储备更加充足。据东部地区一家股份制银行理财产品公司的专业人士透露。同时，一家城商行理财公司的人员表示，公司近期大幅增加了流动性储备，并且调整了所有投资组合以更多配置现金和存款等资产。

业内人士认为，债市调整对低风险评级产品如现金管理类理财产品影响不大，受影响较大的是采用市值法估值、资产配置久期较长的理财产品。原银保监会2021年发布的《理财公司理财产品流动性风险管理办法》明确，定期开放周期不低于90天的公募理财产品，在开放日及开放日前7个工作日内应持有不低于该产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。

除了《办法》规定的现金或一年内到期的国债、央票和政策性金融债券外，我司较长期限的理财产品还配置了存款等高流动性的资产，在产品开放日时，高流动性资产占比超过10%，可以有效应对客户的赎回请求。上述城商行理财公司的相关人员告诉记者。

另外，有专业人士指出，经历了2022年末的理财产品“赎回潮”，多家理财公司在现金保留方面做出了增加，并提升了资金流动性管理的能力。

2022年理财行业处于转型初期，当时很多理财产品还是采用摊余成本法。业内对于利率波动如何传导至产品端、产品端如何传导至客户行为的理解不足，因此，在投资者集中赎回时，行业内措手不及。 某股份行增值税发票税控开票软件 税控盘版 v2.0下载【代办电话13434104765；QQ2188982664】的理财公司人士指出，自2022年底以来，公司新发行的产品倾向于短期化，配置的资产久期较短。这意味着对债券收益率波动的敏感性较低。此外，公司还建立了完善的风险管理机制和应对流程，并针对不同市场状况采取相应的应对措施。这些从债券收益率变化到投资运作再到客户赎回行为的变化，都有专门的应对策略。

控制赎回压力

分析人士指出，自9月24日起出台的一揽子政策措施迅速实施，导致市场风险偏好显著提高，A股出现大幅上涨，而债券市场的行情则短期受压，机构投资者纷纷采取避险减持行为，各期限的债券收益率均明显上升。不过，在债券市场的调整之后，配置价值开始凸显，并且随着资金入场，国债收益率在9月30日有所回落。

根据中信建投证券固收团队的数据计算，9月27日至9月30日期间，样本理财产品的回撤幅度超过了0.1%；在此期间，债券市场的收益率上升幅度超过20个基点，达到了历史上小范围赎回的临界点。同时，股票市场在九月下旬出现短期内的快速上涨，导致投资者风险偏好提升。这种情况下，债券市场面临“抽水效应”。

不过，根据多名理财公司专业人士的看法，尽管目前债券市场波动加剧，但银行理财产品并未表现出明显的赎回迹象。他们预计，在短期内，赎回的压力仍将处于可控制的水平。

第一，债市和股市之间未必完全存在“跷跷板”效应。“国债收益率在国庆节前几日出现上涨后，在9月30日回落，原因是市场认为利率中枢会继续保持下行趋势。因此，业内普遍将9月份的债市调整视为一次‘上车’的机会——债券收益率上升时，投资者增加购买量，例如在这段时间里大量保险资金积极买入。”上述东部地区的股份制银行理财公司的人员向记者表示。

第二点是，理财产品作为底层资产的债券调整幅度较小，这种波动传递到产品端的效果也会减弱。增值税发票税控开票软件 税控盘版 v2.0下载【代办电话13434104765；QQ2188982664】多位理财专家指出，一方面，在国庆假期前夕市场出现较大波动的情况下，节日期间，债券仅产生利息收入而无资本利得变动，这有助于平滑节后的首个交易日的产品净值表现。另一方面，通过技术层面的应用如收盘价法，可以有效缓解底层资产的波动对产品的影响。

第三点是，银行理财客户的理财方式和股市投资者的投资策略存在差异，并没有很高的一致性。即使A股市场大幅上涨，风险偏好相对较低的银行理财客户也不一定会大规模赎回资金来投资于更高风险的股票等权益类产品。

后续如何看待债市？

中信建投证券固收分析师曾羽认为，短期内，市场行为将主导债券市场的发展方向。在利率债方面，由于前期收益率持续下降，导致农商行、保险公司等配置型金融机构的欠配现象越发明显，当前2.2%附近的10年期国债已经具有较为明显的性价比优势。预计这些配置型机构将会加大买入力度。此外，央行在8月份卖出了数千亿元长期国债后，当前市场存在一定的回补需求，这有助于长期利率保持稳定。相比之下，银行和保险公司持有的信用品种较多，调整时间可能较长，并且信用利差可能会持续扩大。同时考虑到短期内信用债可能会因为负反馈而出现超调现象，在这种情况下，不排除信用利差走阔至年初水平的可能性

据华西证券首席经济学家刘郁的看法，在9月实施了一系列宽松货币政策之后，债券市场对更多宽松政策的期待可能暂时结束。总结近期主要影响债券价格的因素后，可以预判10月份的债券收益率变动将主要受三项重要指标的影响。

一是降准后资金面能否为债券市场营造宽松环境？资金面稳定性对于债券收益率稳定走低及趋势性下行至关重要。 二是增量财政政策是否能够落地并执行有效？若年内无增量财政政策，债市可能恢复涨势；若增量规模在1万亿元至2万亿元之间，则可能是短期利空消化，长端利率可能会有所反弹；若增量规模超2万亿元，则应及时调整久期策略，在债券收益率逐步筑顶后适当增加长期国债仓位。 三是市场风险偏好对债市的影响如何？市场的回暖通常会对债市造成一定冲击，但一般为期1至2个月。长端利率的上行幅度可能最多为30个至35个基点。