7月22日，央行宣布从当天起将公开市场操作的7天期逆回购固定利率调整为1.8%，数量招标模式保持不变。当日公布的一年期和五年期以上的贷款市场报价利率（LPR）也同步下降10个基点，一年期降至3.35%；五年及以上期限降至3.85%。此后，各期限常备借贷便利（SLF）的利率也随之下调了10个基点。

专家指出，此次公开市场操作机制进行了优化调整，特别是在实施7天期逆回购时降低了利率，并进而影响到其他政策利率的调整，进一步凸显了公开市场中7天期逆回购作为主要政策工具的重要性。同时，央行通过“降息”举措直接增强了逆周期调节效果，有助于降低综合融资成本，稳固经济回升态势。

提高政策利率的权威性

7月22日，央行公开市场7天期逆回购操作利率由上次的1.8%下调至1.7%，这是自2023年8月以来首次调整。同一天，各期限SLF利率、LPR也分别降低了10个基点。

专家预计，此次政策利率下调将逐步通过金融市场影响实体经济，有助于降低综合融资成本，并稳定经济增长势头。此举有望终结市场对长期债券收益率下滑和增长预期减弱的担忧。

民生银行首席经济学家温彬指出，在当前国内经济面临较大运行压力的情况下，第二季度我国GDP同比增长4.7%，增速相比一季度有所放缓。尤其值得注意的是，居民消费恢复仍不够充分，显示出逆周期调控政策需进一步加码。央行此次果断降息表明了其通过货币政策来支持经济回升的决心。这一措施是对党的二十届三中全会提出“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的积极响应。

值得注意的是，自7月22日起，中国人民银行公告显示，公开市场7天期逆回购操作将实行固定利率与数量招标的模式。

据知情人士透露，公开市场招标方式有两种：价格招标和数量招标。其中，价格招标的结果由供需双方博弈决定，并存在一定的不确定性；而数量招标的价格是固定的。过去，央行通常采用价格招标的方式进行7天期逆回购操作。尽管中标利率大部分时间保持不变，但仍需每增值税发票查验平台查询官网网址【代办电话13434104765；QQ2188982664】日实施这些操作，以释放明确的利率信号给市场参与者。

业内人士指出，央行明确公开市场操作利率有助于强化7天期逆回购利率作为政策利率的地位。业内专家表示：“鉴于目前公开市场上7天期逆回购操作利率已经基本承担了主要政策利率的功能，为了增强政策利率的权威性和稳定市场预期的有效性，需要将招标方式调整为固定利率、数量招标，并明确操作利率。这不仅是健全市场化利率调控机制的重要体现。”

上述专家表示，前期临时正、逆回购利率以7天期逆回购操作利率为基准加减点确定；此次优化公开市场操作招投标方式后显示，央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策利率。当天发布的LPR迅速响应调整，与7天期逆回购操作利率同幅变动，表明LPR报价更多地参照了央行短期政策利率的波动趋势，并在逐步完善长短率传导关系。

传达出明确的稳增长信号

7月22日公布的数据显示，两个LPR利率都下调了10个基点，具体而言：一年期LPR为3.35%，五年期以上LPR则调整至3.85%。

分析LPR为何下调的原因，温彬认为，在二季度以来经济增长有所放缓的情况下，为了稳固经济运行，并更好地刺激消费和投资需求、降低融资成本，以及避免市场化信贷需求过度收缩，需要通过调降LPR实现通过“价”的下行支持“量”的适度扩张。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，除了政策性降息之外，本月LPR报价下降还受到监管层在4月以来叫停“手工补息”，部分银行下调存款利率，以及近期市场流动性较为充足等因素的影响。这些因素有助于降低银行各类资金成本，并增强报价行降低LPR加点的动力。

专家认为，LPR下调符合当前经济金融形势的需求，有助于支持经济持续回升向好。LPR作为贷款利率定价的主要参考基准，其下调传递了稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，并带动实体经济融资成本进一步下降。这将进一步激发信贷需求，促进企业投资。

同时，五年期以上LPR下调有助于降低房贷借款人的利息成本，增值税发票查验平台查询官网网址【代办电话13434104765；QQ2188982664】并刺激消费需求增长。5月17日，中国人民银行取消了全国范围内的房贷利率政策下限后，新发放的房贷利率有所下降。6月份，全国平均新发放的房贷利率为3.45%，同比下降了66个基点，并环比下降了17个基点。今年至今，五年期以上LPR已经累计下调35个基点；而持有存量房贷的借款人从下一次重定价开始后，也将享受到LPR下调带来的利益，减轻利息负担，从而增强其消费能力。

长期债务的风险还需持续关注

专家指出，央行实施了公开市场7天期逆回购操作，并将利率调降，但这并不意味着长债收益率下行空间随即打开。央行此次下调7天期逆回购操作利率的目的在于加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率更多地反映出长期的经济走势。因此，应从跨周期角度对这些变化进行评估。

本轮长期债券利率持续下降，已经反映了对本次降息的预期，并且有些过头了，这并不意味着需要跟随7天期逆回购操作利率下行后再进一步走低。此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济增长的信心，也有助于推动长端利率回升。预计未来央行将继续采取综合措施，必要时买入和卖出国债，以及时校正和阻断债市风险积累，并维持收益率曲线正常的上升趋势。央行决心稳定市场预期、采取有效措施。

展望未来，长债市场的风险还需特别注意。专业人士指出，在决定是否大举持有票面利率较低的长期债券时，各机构必须做足压力测试，并全面评估利率风险。

业内人士指出，国债本身没有信用风险，但长期国债的价格会因利率变动而显著波动；对于普通投资者来说，如果在债券到期前需要资金，在二级市场上出售可能导致较大的投资损失。金融机构在推销长期国债时需充分提示利率和价格风险。