在利率逐步下降的情况下，银行理财产品正在改变资产分配策略。

近日，银行业理财登记托管中心发布了一份名为《中国银行业理财市场半年报告（2025年上半年）》的文件。该报告显示，在上半年中，理财产品减少了对债券和权益类资产的投资，同时增加了对公募基金、现金及银行存款以及非标准化债权类资产的持有比例。

业内人士指出，今年固收类资产获取高收益变得越来越困难。随着底层资产收益率不断走低，上半年理财产品平均年化收益率已经降至2.12%。在未来，直接投资以获得高额回报将更加艰难。因此，理财公司和基金业之间的合作有望进一步加强。

缩减配置的债券和权益类资产

截至6月末，在资产配置结构方面，理财产品主要集中在固定收益类资产上。此外，理财产品也在不断增加对公募基金、现金以及银行存款的投资，并在非标准化债权类资产和金融衍生品上的配置有所增加；与此同时，它们降低了债券及权益类资产的配置比例。

具体而言，在截至6月末，理财产品的资金流向中，投向债券的资金余额为13.78万亿元，占比总投资资产的41.8%，而投入权益类资产的资金余额为0.78万亿元，占总投资资产的2.38%。到了今年一季度末，理财产品在债券上的资金余额降至13.68万亿元，权益类资产则提升至0.81万亿元，分别占比43.9%和2.6%。年初时，理财产品投入于债券的资金规模为13.98万亿元，权益类资产的资金比例达到了总投资资产的2.58%，而在相同时间段内债券的资金余额占总投资资产的43.5%。

从配置债券类别来看，信用债仍然是主要投资对象。截至6月末，理财产品持有信用债的规模达到12.79万亿元，占总投资资产比例为38.79%，较去年同期减少了2.34个百分点；同时持有的利率债规模为0.99万亿元，占比仅为3.01%。 其中，信用债包括商业性金融债券、企业债券、公司债券以及各类企业债务融资工具和资产支持证券，并且排除了QDII债券在内的外国债券。利率债方海南增值税普通发票查询【代办电话13434104765；QQ2188982664】面则涵盖国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券及政策性金融债券。

特别值得提及的是，理财产品的公募基金配置比例显著提升。至6月底时，理财产品持有的公募基金余额达到1.38万亿元，占总投资资产的比重为4.2%。对比于一季度末的数据，这一数值增加了0.45万亿元。

此外，理财产品加大了对价格波动较小或无明显波动的资产配置。例如，在6月末时，理财产品投向现金及银行存款、非标准化债权类资产余额分别为8.18万亿元和1.82万亿元，分别占总投资资产的比例为24.8%和5.52%。截至今年一季度末，这些投资比例分别是7.27万亿元和1.75万亿元，占比为23.3%和5.6%。而在年初时，则是7.68万亿元和1.74万亿元的规模，占比分别为23.9%和5.4%。

固定收益类投资回报变得越发艰难。

理财产品收益率下行趋势明显。上半年，理财产品平均年化收益率降至2.12%。相比2024年的平均收益率2.65%，下降了0.53个百分点。业内人士分析认为，今年固定收益类资产获取收益的难度增加，导致配置盘和交易盘之间的分化更加明显。

在理财产品对债券的投资配置中，信用债占比高达90%，成为投资者的主要需求来源。上半年，利率债收益率处于低点状态，自5月以来波动幅度较小，交易盘活跃度明显降低。相比之下，信用债市场表现出了明显的“惜售”现象：买家热情高涨，但卖家则显得谨慎。一位某股份行理财公司的固收投资人士预计，在银行间资金利率维持低位以及信用债供给持续偏紧的情况下，这种态势将会延续下去。

上述固收投资人士指出，当前公司在信用债上的投资主要采用配置型策略为主导思想，重点关注流动性好且评级高的金融债。同时，在交易过程中还特别融入了看空期权的思路，以便市场逆转时能够迅速调整仓位，降低投资组合的风险敞口。海南增值税普通发票查询【代办电话13434104765；QQ2188982664】

国盛证券首席宏观固收分析师杨业伟认为，随着底层债券收益的减少以及前期高收益资产陆续到期，预计未来理财产品收益率将会进一步下滑。同时，由于高票息产品供给减少，理财公司可能会更多地依靠利率债交易和委托公募基金投资来获得较高收益。

中金公司在其研究报告中指出类似的观点：“随着银行理财产品与信托合作逐步趋向规范化，并且面对持续较低的利率环境，在这一背景下实现直接投资以获得高额收益变得更加困难。因此，可以预见未来银行理财业务将会进一步与基金业合作加深。”

理财市场规模增长速度逐渐趋缓

数据表明，在六月末时，银行理财市场的存续规模达到了30.67万亿元人民币，相较于年初增加了2.4个百分点的增长率，年同比增幅达到7.54%。专业人士分析指出，鉴于理财产品收益率预期将持续下滑的趋势，从中长期看，预计银行理财市场规模的增速将趋于减缓。

中金公司发布的研究报告指出，未来一段时期内，一方面，受存款比价效应影响，短期内银行理财的市场规模可能会保持增长态势；另一方面，考虑到理财产品具备一定安全垫，即使短期债市有所调整，对理财产品净值的影响也会相对有限，银行理财出现负反馈的可能性较低。然而，随着资产端收益率持续走低，理财产品的业绩基准可能进一步下调，导致其吸引力减弱。因此，从中长期角度来看，预计银行理财市场规模的增长速度可能会略有放缓。

杨业伟也表达了类似观点：“随着理财产品收益率，特别是现金管理类理财产品的收益优势减弱，理财产品规模扩张的压力将会加剧。”此外，理财产品净值波动也可能加大，不过理财公司有能力妥善应对这种情况。理财产品平滑估值的手段受到一定约束，而开放式产品占比上升，导致理财产品净值波动可能增加；然而，理财产品对存款的投资规模明显增长，并且理财公司的流动性管理能力持续增强，这使得理财产品具有较强的应对赎回的能力。