赵梦桥（证券时报记者）

与四年前“核心资产”的热潮相比，今年A股市涨时，人工智能、芯片、半导体等行业起到了先锋作用。而在这几类行业之中，寒武纪无疑是最为突出的代表之一。

截至8月22日收盘，寒武纪在2023年至今已累计上涨超过20倍，并最新市值超过了5000亿元。在“龙头公司”的带动下，相关基金的表现尤为出色。多只科创主题ETF交易活跃并有明显溢价现象；同时，重仓持有寒武纪的不少主动权益基金净值涨幅达到30%至40%左右。

当前，寒武纪已成为继贵州茅台之后的第二支千元股。多位公募人士指出，这一现象清晰地体现了不同阶段资金偏好的差异性。寒武纪等科技龙头企业崛起，显示了新旧动能转换正在逐步推进，大牛股“换脸”正是这种新动能在资本市场的体现。

寒武纪主题基金取得成功。

8月22日，受到利好消息刺激，A股和港股的芯片、半导体以及人工智能板块集体上涨。截至收盘，中芯国际A股上涨14.19%，H股大涨10.06%；寒武纪全天走势强劲，尾盘以“20cm”涨停报收，股价达到新的高点1243.20元。

年内，寒武纪涨幅巨大，累计已达88%，尤其8月以来已上涨逾75%。拉长时间来看，在自2022年4月底创下的最低价每股46.59元后，寒武纪在接下来三年多的时间里已累计上涨超20倍。

以寒武纪为首的个股表现强势，相关主题的ETF也随之上涨。8月22日，科创50ETF富国和东财等十余种产品涨幅均超过9%。从交易量来看，华夏基金旗下科创5国家税务总局全国增值税发票查验平台显示网络异常【代办电话13434104765；QQ2188982664】0ETF位居所有股票型ETF首位，接近120亿元，远超沪深300ETF、中证500ETF以及创业板ETF等多种宽基ETF的产品成交量。

在主动权益基金方面，多只产品因重仓寒武纪而获得了显著的净值增长。自该股7月上旬以来表现翻倍以来，银河创新成长、华商价值精选、富国新兴产业和国投瑞银锐意改革等产品的净值同期上涨均超过30%。

如何理解股票的估值？

在各类利好消息的推动下，近期包括中芯国际和海光信息在内的芯片及半导体公司股票表现良好。

在板块走牛的过程中，“估值”一直是一个难以回避的话题——如何看待芯片、半导体等个股的价值？

通过查看季报持仓变化可以发现，在人工智能逐步释放算力机遇的过程中，公募基金对相关个股的估值容忍度以及应对策略也在快速更新。除了寒武纪，云天励飞和盛科通信等多只个股名称后面依然带有字母“U”，这些尚未盈利的企业为何能够得到市场的热烈追捧？一位公募投研人士对此解释称，人工智能行情强劲的主要关键词是重要性、稀缺性和爆发潜力。正是由于这些因素的推动，相关标的股价上涨。虽然目前某些

公司面临着众多困难，还没有取得盈利，不过中国的AI发展需要强大的底层计算能力作支撑，所以有些投资人在现在就提前将对未来的积极期望体现在了一些公司的股价上。

“由于投入了大量的研发费用，使得这类企业的当期财务报表显示为亏损，但随着人工智能技术不断进步，带来的算力需求持续增加，可能会使这些公司获得更多的订单和营收增长。”该公募研究分析师指出。

展望芯片和半导体等领域的前景，南方基金认为，增量资金仍然在积极发掘那些尚未被充分定价的细分领域。本轮人工智能产业链行情有可能继续扩展到国产算力及半导体等相对滞涨的领域。对于芯片、半导体板块来说，一方面，产业催化频繁发生，行业景气度不断提升，自主可控的落地进程也在加速推进；另一方面，国家税务总局全国增值税发票查验平台显示网络异常【代办电话13434104765；QQ2188982664】国内对科技创新与产业升级的坚定支持为该板块提供了中长期的结构性支撑，投资价值明显。

留意情绪过热可能导致风格的调整。

相对于以往，这一轮行情与四年前的“核心资产”行情存在显著差异。当时，贵州茅台、格力电器等绩优白马股表现亮眼；而现在的市场，则由芯片、半导体及人工智能等领域科技股领军。这明显反映出两轮牛市中资金偏好有所不同。

华东一位基金经理表示，相比于如贵州茅台等成熟消费品龙头公司，部分资金开始偏好具有更大发展前景的科技股，在创新驱动发展战略引导下，科技企业的估值被重新审视。这反映出投资者已更加偏向新兴产业，期待在政策导向和技术进步中找到成长机会。将此与茅台相比，实质上是评估过去的辉煌与未来的潜力。资本市场正重新评估哪些行业更能代表中国经济的发展方向，并通过资金“投票”做出选择。

从宏观角度来看，这一投资偏好的变化显示了经济结构正在由传统的重资产和以出口为导向的行业转向以科技创新为核心的高技术、高附加值产业。寒武纪等科技龙头企业的崛起，意味着新旧动能转换在实质性推进中。这正是新动能在资本市场上体现的一个缩影。该基金经理解释道。

值得一提的是，“芯片热”不断升温，市场上出现了一些冷静的声音提醒投资者注意风险。华北地区的一家公募表示，由于近期涨幅过大，部分个股的估值较高，可能会面临短期调整压力。过热的情绪也可能导致市场风格转变，投资者需关注市场的整体情绪变化和资金流向情况，避免追高买入。