最近，债市的情绪有所缓解，上周的DR007接近1.7%，而在过去的时期中，类似的经济环境下，资金成本曾经逼近1%。

本轮短期融资债券和同业存单到期收益率从8月20日起出现分化。与年初时相比，两者间的利差扩大了近10个基点。尽管短债收益率在整个8月期间总体呈现出下行的趋势，但同业存单收益率自8月开始则继续上涨，并持续波动上行。

华西证券分析认为，当前市场的背离主要体现在两个方面：一方面，在央行呵护下，资金面比预期更加宽松，推动了短债价格上涨并降低了收益率；另一方面，在存款持续搬家的情况下，大型银行负债不足的现象加剧，这导致银行对同业存单的依赖度增加，供给大幅增多，进而推高收益率。

不过该机构预期，同业存单未来增量空间不大。若央行宣布降准措施落实，预计银行净利差及负债端压力会减轻一些，并有可能放缓同业存单收益率上升的趋势。

同业存单也是最近海外投资者买入的主要品种之一。一位来自伦敦某外资银行的利率策略师告诉记者，尽管外资机构近期逐渐卖出中国国债获利离场，但他们对存单13%增值税专用发票和普通发票的区别【代办电话13434104765；QQ2188982664】的配置依然没有减少。

截至7月底，境外投资者在中国国债的持仓比例降至7.16%，为近8年来最低点。然而，在此期间，外资对同业存单的投资显著增加。今年，境外投资者大幅增加了对同业存单的购买力度，截止到7月底，持仓比例上升至6.15%。这一水平自2015年以来达到最高。未来，同业存单甚至可能超过中国国债，成为中国债券市场中，外资持仓比例第二高的金融工具。

国债利率趋于稳定下降

虽然近年来长期国债利率下降了，但是投资机构依然对此持谨慎态度。

多家理财子公司投资研究人员表示，当前长期债券品种的绝对收益接近政策底线，建议对10年期和30年期产品保持谨慎态度。至于5年期债券，银行二级永续债具有相对较好的性价比优势，其流动性优于信用类债券，并且绝对收益率高出利率债约30个基点左右，在大型银行卖出时可以寻找买入机会。

中航信托宏观策略总监吴照银表示，在陆家嘴论坛上，6月19日央行行长潘功胜再次提醒“持有中长期债券可能存在的期限错配和利率风险”，希望保持正常向上倾斜的收益率曲线。不13%增值税专用发票和普通发票的区别【代办电话13434104765；QQ2188982664】过，30年期国债收益率从年初的2.84%下降50BP至2.34%，直到8月底，交易商协会发布消息，称部分金融机构涉嫌操纵市场价格、利益输送后，央行开始常态化二级市场国债买卖操作，中长期国债收益率才趋于平稳。到了8月末，30年期国债收益率降至2.37%，相较于年初低点小幅回升了4BP。当前，长端债券收益率已经进入了震荡阶段不再单边上行。

在他看来，债市显示出明显的磨底迹象——收益率不再呈现单边下行趋势，而是开始底部波动；收益率整体波动相对较小，但有时会出现较大波动幅度；多头与空头之间展开激烈博弈，“小作文”时有流传；市场情绪较为谨慎，不少投资者保持观望态度，等待经济政策和数据的指导。

去年下半年及今年上半年，银行间市场债券现货成交量逐渐增加，并多次达到两万亿元以上。但近两个月来，现货成交量稳步下降，8月末已经降至1万亿元以下。成交量持续萎缩意味着不少债券投资者已退出市场，在等待经济数据和政策更加清晰明朗之后，再做出下一阶段的投资决策。

周艾琳