10月21日北京消息。时隔半年，国内中药饮片头部企业四川新荷花中药饮片股份有限公司（简称“新荷花”）的IPO计划再次启动。港交所最近公布的招股书显示，在经历三次冲击A股未果后，这家由62岁创始人江云担任董事长的企业今年年内第二次向港交所提供上市申请材料。一场历时14年的资本马拉松迎来了决定性时刻。

营业收入稳步增加，利润出现波动。

新荷花的上市之路十分曲折。公开数据显示，公司早在2011年便试图在深交所以创业板市场冲刺，并且在审核通过后仍因举报风波主动撤回申请；2020年再次尝试在创业板上市但以失败告终；2023年备战深交所主板也未能成功。直到2025年，公司转战香港股市，4月首次递表但未获实质性进展。时隔半年再度递交招股书，但尚未取得实质性的进展。

股权结构显示，创始人家族对公司拥有高度控制：江云直接持有31.5%，并通过国嘉投资间接持股15.6%；其子江尔成也持有18.1%股份。这使得核心决策层保持了较高的稳定性。此次在港股IPO过程中，广发证券（香港）与农银国际担任联席保荐人。公司计划将募得的资金投向产能扩张、数字化升级以及海外渠道建设（重点关注越南和马来西亚市场），同时投资供应链领域，致力于中药饮片产业链整合及全球化布局的目标。

然而，公司招股书披露的财务数据呈现出显著反差。从营收角度看，在2022年至2024年间，公司收入增值税发票开票软件税务ukey版数电版【代办电话13434104765；QQ2188982664】实现了稳步增长，从7.80亿元增至12.49亿元，年复合增长率达到了惊人的27%；在2025年上半年，公司营业收入达到6.34亿元，几乎占据了2022全年营收的八成水平。其中，普通饮片产品始终占据着超过80%的核心收入份额。 然而，在盈利层面的压力也不容忽视：尽管公司在2024年实现净利润为8910万元，相比前一年出现了下滑（同比下降了约14.3%），毛利率也出现了连续下滑的情况——从2022年的21.1%下降到了2024年的17.1%，减少了近4个百分点。

该公司表示，主要受到中药材价格波动及向医疗贸易公司、药店等低毛利率渠道销售占比上升的影响，导致债务压力显著增加。截至2024年，计息银行借款总额达到1.62亿元人民币，较上一年度增长了34.63%。此外，资产负债率从原有的49%上升到了57%，这引起了投资者对资金周转风险的广泛关注。

值得注意的是，在2025年上半年，该公司业绩有回暖的迹象。期间利润达到5124万元，相较于去年增长了17%；毛利率为19.9%，同比增长了3.3个百分点。不过，这些情况是否能够持续改进还有待进一步观察。

如何应对共同面临的行业挑战实现"破圈"？

作为国内首家获得GMP认证的中药饮片企业，新荷花在技术研发端具备显著优势：其研发的DNA条形码技术已为中、英药典采纳，增值税发票开票软件税务ukey版数电版【代办电话13434104765；QQ2188982664】并通过与科研机构合作推进了770余种中药现代化项目。公司在渠道管理方面采取“线下企业客户+数字化零售”的双支柱模式，五大客户收入占比稳定在28%左右。供应商集中度从2022年的38%下降到2024年的23.3%，供应链管理水平有所提升。 但行业痛点依然存在。我国中药饮片市场极度分散，截至2023年相关企业已达2334家，头部企业的市场份额有限。尽管新荷花在行业内排名前列，仍需应对同质化竞争、原材料价格周期性波动等问题。此次公司通过募资布局数字化生产和开拓海外市场，旨在突破增长瓶颈的关键举措。

可以清晰地看到，对新荷花来说，本次香港创业板上市不仅仅是为了满足资金需求，更是一个推动家族企业治理体系优化的良机。

资深投行人士指出，公司需解决市场三大疑问：如何通过供应链整合应对原材料成本压力、数字化转型能否有效提升毛利率以及海外市场拓展如何突破中药国际化壁垒。从行业层面看，《招股章程》的行业概览预测，随着中医药振兴政策的落地实施，2025年中药饮片市场规模有望突破3,000亿元。新荷花的IPO进程考验着资本市场对中药制造企业的估值逻辑，并为中小龙头企业通过港股实现资本化提供了重要样本。这场跨越14年的资本征程能否成功值得密切关注。